Comment le crédit d'impôt italien "Superbonus" a alimenté la croissance mais a surchargé le réseau - et la dette nationale
En 2020, au plus fort de la pandémie de COVID-19, Giuseppe Conte, alors Premier ministre, a introduit le crédit d'impôt "Superbonus" pour relancer l'économie italienne en difficulté et accélérer la transition vers la décarbonisation. Si le programme a réussi à stimuler la croissance économique à court terme et à accélérer l'adoption de technologies à faible émission de carbone, il a eu plusieurs conséquences inattendues. Il a notamment submergé le réseau électrique italien de demandes de raccordement, entraîné des retards importants dans les projets d'énergie renouvelable et aggravé la dette nationale du pays, qui a grimpé en flèche en raison de la démesure financière du programme. Cet article explore les conséquences inattendues du crédit d'impôt italien "Superbonus", en examinant son impact sur les efforts de transition énergétique et la stabilité économique du pays.
Qu'est-ce que le crédit d'impôt "Superbonus" en Italie ?
Pendant des années, les habitants de Castelnuovo di Porto, un village médiéval situé près de Rome, ont repoussé les travaux d'entretien de leur maison en raison des contraintes financières de leur ménage, jusqu'à ce que, soudainement, en 2020, le crédit d'impôt "Superbonus" du gouvernement italien vienne tout changer. Ce crédit d'impôt a permis à Chris Warde-Jones, ainsi qu'à quatre copropriétaires, d'entreprendre plusieurs projets sur leur maison en pierre de tuf du XVIIIe siècle, pour un montant total de plus de 200 000 euros.
Castelnuovo di Porto
Le crédit d'impôt italien "Superbonus" a permis à Chris et à d'autres propriétaires italiens de déduire de leurs impôts 110 % des coûts de rénovation de leur maison, à condition que les rénovations aient rendu les bâtiments plus efficaces sur le plan énergétique, plus durables et/ou plus résistants aux tremblements de terre. En substance, le gouvernement payait les propriétaires italiens pour qu'ils améliorent leurs propriétés. Les projets éligibles étaient les suivants
Remplacement des systèmes de chauffage, de refroidissement et de production d'eau chaude existants par des systèmes plus efficaces sur le plan énergétique (par exemple, des pompes à chaleur).
Installation de systèmes solaires photovoltaïques
Installation de systèmes de batteries
Installation de bornes de recharge pour véhicules électriques
L'introduction de ce crédit d'impôt a suscité un vif intérêt parmi les propriétaires italiens, ce qui a conduit le gouvernement italien à dépenser 215 milliards d'euros sur quatre ans, dépassant de loin les prévisions initiales de 35 milliards d'euros sur 15 ans (graphique 1). Si plusieurs autres pays de l'UE ont mis en place des programmes de subvention pour l'amélioration de l'habitat en vue de réduire les émissions de carbone, aucun d'entre eux n'a été aussi généreux et n'est allé aussi loin que l'Italie.
Graphique 1 : Dépenses pour soutenir le crédit d'impôt "Superbonus" en Italie
Comparaison entre les chiffres réels et les prévisions, 2020 - 2035
L'impact du "Superbonus" italien sur la transition énergétique
Soutenir l'adoption de technologies à faible teneur en carbone
L'un des principaux objectifs du crédit d'impôt "Superbonus", outre la stimulation de la croissance économique à court terme, était d'améliorer l'efficacité énergétique des bâtiments résidentiels. En mai 2024, le programme avait facilité 495 717 rénovations énergétiques dans des maisons résidentielles, selon Energia Nucleare ed Energie Alternative (ENEA) et d'autres sources, ce qui représente une réussite notable dans la réduction de la consommation d'énergie dans environ 5 % du parc immobilier italien (graphique 2).
Graphique 2 : Rénovations énergétiques dans les bâtiments résidentiels
Italie, Nombre cumulé de bâtiments résidentiels rénovés
Source : Institut d'analyse et de politique européennes : Institut d'analyse et de politique européenne, Corinex
Graphique 4 : Top 5 des parts de capacité installée cumulée de stockage de batteries en Europe en 2023
Capacité installée en % de la capacité totale de l'UE
Source : Solar Power Europe, Corinex
Le crédit d'impôt "Superbonus" a considérablement sensibilisé le public à l'efficacité énergétique et aux énergies renouvelables. L'augmentation du nombre de participants au programme a favorisé l'émergence d'une culture de la durabilité et de la sensibilisation à l'énergie.
Cependant, la croissance substantielle des GLE a également introduit des défis dans d'autres domaines critiques de la transition énergétique, notamment dans le développement de l'infrastructure énergétique.
Création de goulets d'étranglement dans le réseau et d'une bulle de construction
En dépit de l'adoption croissante des TCL pour soutenir la transition énergétique, un goulet d'étranglement majeur est apparu : le réseau électrique. En Europe comme aux États-Unis, alors que de plus en plus de GTC sont connectés, le temps nécessaire pour obtenir une connexion a augmenté de manière exponentielle. Des gigawatts de projets solaires, éoliens et de batteries sont bloqués dans des files d'attente d'interconnexion, car les opérateurs de transmission et de distribution s'efforcent de répondre aux demandes de connexion et de moderniser leurs réseaux pour faciliter les connexions en temps voulu (graphique 5).
Graphique 5 : Files d'attente pour le raccordement au réseau de l'énergie éolienne et de l'énergie solaire
Royaume-Uni, Espagne, Italie, France et États-Unis, en gigawatts
Source : Bloomberg : Bloomberg, Corinex
En Italie, les files d'attente pour les projets solaires et éoliens ont dépassé celles des autres pays européens, mettant à rude épreuve les opérateurs de réseaux qui n'étaient pas préparés à l'ampleur et à la rapidité de ces développements. Selon Terna SpA, le principal gestionnaire de réseau en Italie, il est submergé par un nombre énorme de demandes de raccordement. Cette situation a mis en évidence le besoin urgent d'une planification stratégique des infrastructures afin de garantir que la capacité du réseau puisse suivre le rythme des avancées technologiques. Un rapport du Conseil mondial de l'énergie a identifié le réseau comme l'une des principales priorités d'action en Italie (graphique 6) :
Graphique 6 : Observatoire des questions énergétiques dans le monde
Italie, 2024
Source : Conseil mondial de l'énergie : Conseil mondial de l'énergie, Corinex
La nouvelle rassurante est que les investissements dans le réseau se sont accélérés. En 2024, Terna SpA a annoncé qu'elle investirait 16,5 milliards d'euros au cours des cinq prochaines années pour améliorer le réseau, ce qui représente une augmentation de 65 % des dépenses en capital par rapport à sa stratégie précédente. Toutefois, étant donné que les investissements dans les infrastructures à grande échelle peuvent prendre plusieurs années avant de produire des bénéfices substantiels, les effets significatifs pourraient ne devenir perceptibles que plusieurs années après 2024. Dans l'intervalle, en raison de l'absence actuelle de modernisation du réseau et des contraintes existantes, le réseau italien risque de connaître des problèmes d'instabilité, de congestion et d'intégration. Ces problèmes pourraient conduire à des réductions d'énergie, freinant ainsi l'enthousiasme pour les énergies renouvelables à un moment crucial.
Mesurer l'impact du crédit d'impôt italien "Superbonus" sur la stabilité économique
L'avantage de la croissance économique à court terme
Le crédit d'impôt "Superbonus" a contribué de manière significative à la reprise économique rapide de l'Italie après la pandémie, l'économie italienne étant plus performante que celle de l'Union européenne (UE) entre 2021 et 2023 (graphique 7) :
Graphique 7 : Croissance annuelle du PIB
Italie et Union européenne en %, 2020 - 2023
Source : Banque mondiale : Banque mondiale, Corinex
Graphique 8 : Comparaison de la production dans le secteur de la construction en 2022
Écart réel par rapport à 2019 Niveau d'avant la crise, en %
Source : Helsinki Times : Helsinki Times, Corinex
Malgré la stimulation de la croissance et de l'activité économiques à court terme, les chercheurs de la Banque d'Italie ont constaté que le crédit d'impôt "Superbonus" imposait des coûts importants au gouvernement sans apporter de bénéfice économique proportionnel. Ils ont conclu que les bénéfices pour l'économie en termes de valeur ajoutée étaient inférieurs aux coûts encourus.
Graphique 10 : Dette brute des administrations publiques en 2024
% du PIB
Source : Economics Explainer, FMI, Corinex
Le ratio élevé de la dette au PIB et le déficit budgétaire de l'Italie ont plusieurs conséquences négatives à long terme (graphique 11) :
Graphique 11 : Conséquences négatives à long terme d'un ratio dette/PIB élevé
Source : Corinex
Flexibilité fiscale réduite: une dette élevée limite la capacité du gouvernement à répondre aux crises économiques et à mettre en œuvre des politiques fiscales anticycliques. Cette contrainte est particulièrement préoccupante en cas de ralentissement économique ou d'urgence, lorsque le gouvernement peut avoir du mal à financer des mesures de relance sans aggraver la situation de la dette. En mai 2024, le Fonds monétaire international (FMI) a adressé un avertissement à l'Italie, soulignant la nécessité de procéder rapidement à des réformes budgétaires pour résorber sa dette.
Graphique 12 : Rendements des obligations d'État à dix ans
Italie, États-Unis, Allemagne et Japon en %.
Source : Economist, Corinex
Impact social et politique: une dette élevée et des mesures d'austérité budgétaire pour contrôler les déficits peuvent entraîner des troubles sociaux et une instabilité politique. Les coupes nécessaires dans les dépenses publiques, les pensions et les programmes sociaux pour réduire les déficits peuvent provoquer l'opposition du public, entraînant des protestations et des grèves qui sapent la capacité du gouvernement à mettre en œuvre des réformes essentielles. L'Italie est actuellement confrontée à des défis budgétaires, devant trouver 20 milliards d'euros supplémentaires (environ 1 % du PIB) pour respecter ses engagements budgétaires pour 2025, et 23 milliards d'euros supplémentaires chaque année en 2026 et 2027.
Respect des règles budgétaires de l'UE: Le niveau élevé du déficit et de la dette de l'Italie complique le respect du pacte de stabilité et de croissance de l'UE, qui fixe des limites aux déficits budgétaires et aux niveaux d'endettement. Les règles de l'UE limitent les déficits budgétaires à 3 % du PIB et la dette à 60 %, et prévoient des mesures disciplinaires pour ceux qui ne réduisent pas leurs déficits assez rapidement. Bien qu'il soit improbable que l'Italie doive faire face à des sanctions importantes si elle n'atteint pas ces objectifs, le pays est susceptible de subir des pressions diplomatiques de la part des autres membres de l'UE.
Baisse de la cote de crédit: La persistance d'une dette et de déficits élevés peut conduire à des dégradations de la cote de crédit par des agences telles que Moody's, S&P et Fitch. L'abaissement de la cote de crédit augmente les coûts d'emprunt et peut restreindre l'accès aux marchés financiers. La cote de crédit de l'Italie a fait l'objet d'un examen minutieux et de nouvelles dégradations pourraient avoir de graves répercussions sur sa capacité à financer sa dette (graphique 13).
Graphique 13 : Surveillance de la cote de crédit de l'Italie
Source : Bloomberg : Bloomberg, Corinex
Si le crédit d'impôt "Superbonus" a joué un rôle crucial dans la reprise et l'activité économique de l'Italie après la pandémie, il a également entraîné une augmentation substantielle de la dette nationale, suscitant des inquiétudes quant à la viabilité économique à long terme. Selon l'American Enterprise Institute, la trajectoire de la dette italienne n'est pas viable, ce qui pose le risque d'une crise de la dette souveraine qui pourrait menacer la stabilité financière de la zone euro.
Conclusion
Si le crédit d'impôt "Superbonus" de l'Italie a indubitablement stimulé la croissance économique à court terme et accéléré l'adoption des TCL, il a également révélé d'importants défis à long terme. La charge fiscale du crédit d'impôt "Superbonus" a entraîné une forte augmentation de la dette nationale, réduisant ainsi la flexibilité fiscale de l'Italie. Le pays étant aux prises avec un ratio dette/PIB élevé et des coûts d'emprunt croissants, les avantages économiques initiaux de la politique ont été éclipsés par une instabilité économique croissante. En outre, les files d'attente record pour l'interconnexion et les coûts de construction gonflés ont exercé une pression à la fois sur le réseau et sur le secteur de la construction, créant des goulets d'étranglement et une bulle de la construction.
Néanmoins, l'investissement dans la transition énergétique est essentiel, surtout si l'on considère le sous-investissement historique dans ce domaine. Toutefois, pour garantir une croissance et un développement durables, ces investissements doivent être plus complets et plus mesurés. Les gouvernements ne devraient pas se contenter d'encourager les petites et moyennes entreprises et d'améliorer l'efficacité énergétique, mais aussi donner la priorité à la modernisation du réseau électrique et de l'infrastructure pour répondre à l'augmentation de la demande. En adoptant une approche plus stratégique et plus équilibrée, des pays comme l'Italie peuvent s'assurer que la transition énergétique contribue à la stabilité économique et à la résilience à long terme.
À propos de l'auteur
Colin Tang est Senior Investment Officer chez Corinex, où il met à profit sa vaste expérience dans le domaine de la finance pour piloter la stratégie d'investissement de la société et la performance du portefeuille. Avec une expérience reconnue dans l'identification et la capitalisation des opportunités d'investissement, Colin joue un rôle crucial dans le soutien des objectifs financiers et de la croissance de Corinex.
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