Comment le « Superbonus » italien – un crédit d'impôt – a stimulé la croissance, mais a surchargé le réseau électrique… et la dette publique
En 2020, au plus fort de la pandémie de COVID-19, le Premier ministre de l'époque, Giuseppe Conte, a mis en place le crédit d'impôt « Superbonus » afin de relancer l'économie italienne en difficulté et d'accélérer la transition vers la décarbonisation. Si le programme a réussi à stimuler la croissance économique à court terme et à accélérer l'adoption de technologies à faible émission de carbone (LCT), il a toutefois eu plusieurs conséquences imprévues. Parmi celles-ci, on peut citer la saturation du réseau électrique italien par les demandes de raccordement, qui a entraîné des retards considérables dans les projets liés aux énergies renouvelables, ainsi que l'aggravation de la dette publique du pays, qui a explosé en raison de la charge financière excessive du programme. Cet article examine les conséquences imprévues du crédit d'impôt italien « Superbonus » et analyse leur impact sur les efforts du pays en matière de transition énergétique et de stabilité économique.
Qu'est-ce que le « Superbonus », ce crédit d'impôt italien ?
Pendant des années, les habitants de Castelnuovo di Porto, un village médiéval situé près de Rome, avaient reporté l'entretien de leurs maisons en raison de difficultés financières, jusqu'à ce que, soudainement, en 2020, le crédit d'impôt « Superbonus » mis en place par le gouvernement italien change la donne. Ce crédit d'impôt a permis à Chris Warde-Jones et à quatre autres propriétaires de réaliser plusieurs travaux sur leur maison en tuf du XVIIIe siècle, pour un montant total de plus de 200 000 €.
Castelnuovo di Porto
Le crédit d'impôt italien « Superbonus » a permis à Chris et à d'autres propriétaires italiens de déduire 110 % de leurs frais de rénovation de leurs impôts, à condition que les travaux aient rendu les bâtiments plus économes en énergie, plus durables et/ou plus résistants aux séismes. En substance, le gouvernement a rémunéré les propriétaires italiens pour la modernisation de leurs biens immobiliers. Parmi les projets éligibles, on trouve:
Remplacement des systèmes de chauffage, de climatisation et d'eau chaude existants par des systèmes plus économes en énergie (par exemple, des pompes à chaleur)
Installation de systèmes photovoltaïques
Installation de systèmes de batteries
Installation de bornes de recharge pour véhicules électriques
La mise en place de ce crédit d'impôt a suscité un vif intérêt chez les propriétaires italiens, ce qui a conduit le gouvernement italien à engager 215 milliards d'euros sur quatre ans — un montant bien supérieur aux prévisions initiales de 35 milliards d'euros sur une période de 15 ans (graphique 1). Bien qu'il existe dans plusieurs autres pays de l'UE des systèmes de subventions pour les travaux de rénovation visant à réduire les émissions de CO₂, aucun n'était aussi généreux et ambitieux que celui mis en place en Italie.
Graphique 1 : Dépenses consacrées au « Superbonus », le crédit d'impôt italien
Situation actuelle par rapport aux prévisions, 2020-2035
Le « Superbonus » italien : son impact sur la transition énergétique
Soutien à la mise en œuvre de technologies à faible émission de carbone
L'un des principaux objectifs du crédit d'impôt « Superbonus », outre la stimulation de la croissance économique à court terme, était également l'amélioration de l'efficacité énergétique des bâtiments résidentiels. Jusqu'en mai 2024, le programme avait permis de réaliser 495 717 rénovations énergétiques dans des immeubles résidentiels. Selon l'Energia Nucleare ed Energie Alternative (ENEA) et d'autres sources, il s'agit d'un succès remarquable en matière de réduction de la consommation d'énergie dans environ 5 % du parc immobilier italien (graphique 2).
Graphique 2 : Rénovations énergétiques dans les bâtiments résidentiels
Italie, nombre total de bâtiments résidentiels rénovés
Source : Institut d'analyse et de politique européennes, Corinex
Graphique 3 : Croissance du secteur photovoltaïque italien pour les particuliers
Capacité photovoltaïque cumulée installée pour les ménages (MW) et taux de croissance en glissement annuel
Source : Bloomberg Intelligence, Corinex
Graphique 4 : Les cinq principales composantes de la capacité cumulée des systèmes de stockage par batterie en Europe en 2023
Capacité installée en % de la capacité totale de l'UE
Source : Solar Power Europe, Corinex
Le crédit d'impôt « Superbonus » a considérablement sensibilisé le grand public à l'efficacité énergétique et aux énergies renouvelables. À mesure que de plus en plus de personnes adhéraient à ce programme, celui-ci a favorisé l'émergence d'une culture de la durabilité et de la sensibilisation aux questions énergétiques.
La croissance considérable des LCT a toutefois également posé des défis dans d'autres domaines critiques de la transition énergétique, notamment en ce qui concerne le développement des infrastructures énergétiques.
Création de goulets d'étranglement sur le réseau et d'une bulle immobilière
Malgré le déploiement croissant des technologies de captage et de stockage de l'énergie (LCT) pour soutenir la transition énergétique, un goulot d'étranglement majeur est apparu : le réseau électrique. Tant en Europe qu'aux États-Unis, le temps nécessaire pour obtenir un raccordement a augmenté de manière exponentielle, à mesure que de plus en plus de LCT sont raccordées. Les projets solaires, éoliens et de stockage par batterie de l'ordre du gigawatt sont bloqués dans des files d'attente de raccordement, car les gestionnaires de réseaux de transport et de distribution ont du mal à suivre le rythme des demandes de raccordement et à moderniser leurs réseaux de manière à permettre des raccordements dans les délais (graphique 5).
Graphique 5 : Files d'attente pour le raccordement au réseau de l'énergie éolienne et solaire
Royaume-Uni, Espagne, Italie, France et États-Unis, en gigawatts
Source : Bloomberg, Corinex
En Italie, les files d'attente pour les projets solaires et éoliens ont dépassé celles des autres pays européens, ce qui a considérablement mis à rude épreuve les gestionnaires de réseau, qui n'étaient pas préparés à l'ampleur et à la rapidité de ces développements. Selon Terna SpA, le principal gestionnaire de réseau italien, ceux-ci sont submergés par un nombre considérable de demandes de raccordement. Cette situation a mis en évidence la nécessité urgente d'une planification stratégique des infrastructures afin de garantir que la capacité du réseau puisse suivre le rythme des progrès technologiques. Dans un rapport du Conseil mondial de l'énergie, le réseau a été identifié comme l'une des principales priorités d'action en Italie (graphique 6) :
Graphique 6 : Baromètre mondial des problèmes énergétiques
Italie, 2024
Source : Conseil mondial de l'énergie, Corinex
La bonne nouvelle, c'est que les investissements dans le réseau se sont accélérés. En 2024, Terna SpA a annoncé son intention d'investir 16,5 milliards d'euros au cours des cinq prochaines années pour améliorer le réseau, ce qui représente une augmentation de 65 % des dépenses d'investissement par rapport à la stratégie précédente. Cependant, comme il faut parfois plusieurs années avant que des investissements importants dans les infrastructures ne produisent des avantages significatifs, les effets notables ne se feront probablement sentir que quelques années après 2024. En attendant, le réseau italien est exposé à des risques d'instabilité, de surcharge et de problèmes d'intégration en raison du manque actuel de modernisation et des contraintes existantes. Ces problèmes pourraient entraîner des réductions, ce qui freinerait l'enthousiasme pour les énergies renouvelables à un moment crucial.
Évaluation de l'impact du crédit d'impôt italien « Superbonus » sur la stabilité économique
L'avantage de la croissance économique à court terme
Le crédit d'impôt « Superbonus » a largement contribué à la reprise économique rapide de l'Italie après la pandémie, l'économie italienne ayant affiché des performances supérieures à celles de l'Union européenne (UE) entre 2021 et 2023 (figure 7) :
Graphique 8 : Comparaison de la production dans le secteur de la construction en 2022
Écart réel par rapport au niveau d'avant la crise de 2019, en %
Source : Helsinki Times, Corinex
Malgré la reprise de la croissance économique à court terme et de l'activité économique, des chercheurs de la Banque d'Italie ont constaté que le crédit d'impôt « Superbonus » mis en place par le gouvernement avait entraîné des coûts considérables sans générer d'avantage économique proportionnel. Ils ont conclu que les bénéfices pour l'économie en termes de valeur ajoutée étaient inférieurs aux coûts engagés.
Création d'une instabilité économique à long terme
Le taux d'endettement élevé et le déficit budgétaire de l'Italie entraînent plusieurs conséquences négatives à long terme (graphique 11) :
Graphique 11 : Conséquences négatives à long terme liées au ratio élevé de la dette publique par rapport au PIB
Source : Corinex
Flexibilité budgétaire réduite: un endettement élevé limite la capacité du gouvernement à réagir aux crises économiques et à mettre en œuvre une politique budgétaire anticyclique. Cette contrainte est particulièrement préoccupante en période de ralentissement économique ou de crise, lorsque le gouvernement peut avoir des difficultés à financer des mesures de relance sans aggraver la situation de la dette. En mai 2024, le Fonds monétaire international (FMI) a mis en garde l'Italie eta souligné la nécessité de réformes budgétaires rapides afin de réduire la dette du pays.
Graphique 12 : Rendements des obligations d'État à dix ans
Italie, États-Unis, Allemagne et Japon en %
Source : The Economist, Corinex
Conséquences sociales et politiques: un endettement élevé et les mesures d'austérité visant à maîtriser le déficit peuvent entraîner des troubles sociaux et une instabilité politique. Les coupes nécessaires dans les dépenses publiques, les retraites et les programmes sociaux afin de réduire les déficits peuvent susciter une opposition de la population, ce qui se traduit par des manifestations et des grèves qui compromettent la capacité du gouvernement à mettre en œuvre des réformes essentielles. L'Italie est actuellement confrontée à des défis budgétaires: elle doit trouver 20 milliards d'euros supplémentaires (environ 1 % du PIB) pour respecter ses engagements budgétaires pour 2025, puis 23 milliards d'euros supplémentaires par an en 2026 et 2027.
Respect des règles budgétaires de l'UE: le déficit et la dette élevés de l'Italie compliquent le respect du pacte de stabilité et de croissance de l'UE, qui fixe des limites pour les déficits budgétaires et les niveaux d'endettement. Les règles de l'UE limitent les déficits budgétaires à 3 % du PIB et la dette à 60 %, avec des mesures disciplinaires pour ceux qui ne réduisent pas leurs déficits assez rapidement. S'il est peu probable que l'Italie doive s'attendre à des sanctions importantes si elle n'atteint pas ces objectifs, le pays sera probablement soumis à des pressions diplomatiques de la part d'autres États membres de l'UE.
Déclassements de la notation de crédit: un niveau élevé et persistant de la dette et des déficits peut entraîner des déclassements de la notation de crédit par des agences telles que Moody's, S&P et Fitch. Une baisse de la notation de crédit augmente le coût du crédit et peut restreindre l'accès aux marchés financiers. La solvabilité de l'Italie a été remise en question, et de nouvelles dégradations pourraient avoir de graves répercussions sur la capacité du pays à financer sa dette (graphique 13).
Graphique 13 : Échelle de solvabilité de l'Italie
Source : Bloomberg, Corinex
Si le crédit d'impôt « Superbonus » a joué un rôle déterminant dans la reprise économique et l'activité en Italie après la pandémie, il a également entraîné une augmentation considérable de la dette publique, ce qui soulève des inquiétudes quant à la viabilité économique à long terme. Selon l'American Enterprise Institute, l'évolution de la dette italienne n'est pas viable et comporte le risque d'une crise de la dette publique qui pourrait menacer la stabilité financière de la zone euro.
Conclusion
Le crédit d'impôt italien « Superbonus » a sans aucun doute stimulé la croissance économique à court terme et accéléré l'adoption des véhicules à batterie (BEV), mais il a également mis en évidence des défis considérables à long terme. La charge fiscale liée au « Superbonus » a entraîné une forte augmentation de la dette publique, limitant ainsi la marge de manœuvre budgétaire de l’Italie. Alors que le pays est confronté à un ratio dette/PIB élevé et à des coûts de financement en hausse, les avantages économiques initiaux de cette politique ont été éclipsés par une instabilité économique croissante. De plus, des files d’attente record au niveau des interconnexions et des coûts de construction excessifs ont mis sous pression tant le réseau électrique que le secteur de la construction, entraînant des goulets d’étranglement et une bulle immobilière.
Il n'en reste pas moins que les investissements dans la transition énergétique sont indispensables, notamment compte tenu du sous-investissement historique dans ce domaine. Toutefois, pour garantir une croissance et un développement durables, ces investissements doivent être plus globaux et plus mesurés. Les gouvernements ne devraient pas se contenter de créer des incitations en faveur des technologies à faible intensité carbone (LCT) et de l'amélioration de l'efficacité énergétique, mais également accorder la priorité à la modernisation du réseau électrique et des infrastructures afin de répondre à la demande croissante. Grâce à une approche plus stratégique et plus équilibrée, des pays comme l'Italie peuvent s'assurer que la transition énergétique contribue à la stabilité et à la résilience économiques à long terme.
À propos de l'auteur
Colin Tang est responsable des investissements chez Corinex, où il met à profit sa vaste expérience dans le secteur financier pour faire progresser la stratégie d'investissement et la performance du portefeuille de l'entreprise. Fort d'une expérience éprouvée dans l'identification et l'exploitation d'opportunités d'investissement, Colin joue un rôle essentiel dans la réalisation des objectifs financiers et la croissance de Corinex.
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